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摩根大通维持欢聚时代增持评级目标价118美元

发布时间:2020-02-10 19:30:16 阅读: 来源:链缝机厂家

北京时间8月8日凌晨消息,摩根大通周四发布研究报告,将欢聚时代(Nasdaq:YY)的股票评级维持在“增持”(Overweight)不变,同时将其目标价从108美元上调至118美元。

以下是报告内容摘要:

新业务展现出平台可扩展性;上调目标价至118美元

欢聚时代第二季度业绩进一步证明其业务模式具有可扩展性,证据是新业务(如实况游戏直播和在线约会等)实现增长,而增量成本的保持在极低水平。鉴于欢聚时代与用户之间的计费关系加深,我们更加看好其未来增长前景。我们将欢聚时代的股票评级维持在“增持”不变。

-第二季度业绩超出预期,主要由于YY音乐表现强劲:

欢聚时代第二季度每股收益(不按照美国通用会计准则)较我们的预期和华尔街分析师平均预期分别高15%和18%,其营收在该季度强劲增长,主要推动力来自于YY音乐营收(较我们的预期高25%)的强劲表现。受运营杠杆的影响,欢聚时代第二季度运营利润率(不按照美国通用会计准则)较我们的预期高出2.1个百分点。

-新业务展现出YY平台的可扩展性:

我们认为,作为一个实时互动通信平台,YY平台拥有主持一系列广泛活动的潜力,如:1)基于音频/视频的活动;2)实时活动:3)大规模活动。从YY音乐到游戏直播、在线约会和教育业务,我们认为YY平台已经展现出这种可扩展性,并将演变成为一个用户生成内容(UGC)的在线市场。此外,我们认为欢聚时代的收费业务模式可能适用于大多数此类活动,并将推动其实现可持续的营收增长。

-与用户之间的计费关系加深:

我们估测,新业务(游戏直播和在线约会)代表了第二季度遗留IVAS(互联网增值服务)用户的19%,这将YY平台的付费比率从去年同期的2%推升至3%。

-维持“增持”评级,同时将目标价从108美元上调至118美元:

我们为欢聚时代设定的目标价的假设基础是:2015年每股美国存托凭证完全摊薄收益(不按照美国通用会计准则)为4.53美元、2015年到2017年之间每股美国存托凭证收益的复合年增长率为29%、以及PEG值(市盈增长比率)为0.9倍。我们为欢聚时代设定的目标价意味着,按2015年预期每股收益计算,其市盈率为26倍。

-投资主题:

表现稳固的第二季度业绩进一步证明,欢聚时代的业务模式具有可扩展性,证据是新业务(如实况游戏直播和在线约会等)实现增长,而增量成本的保持在极低水平。鉴于欢聚时代与用户之间的计费关系加深,我们更加看好其未来增长前景。我们将欢聚时代的股票评级维持在“增持”不变。

-估值:

我们维持欢聚时代股票的“增持”评级不变,同时将其目标价从108美元上调至118美元。我们使用2015财年市盈率和2015年到2017年之间的增长率对欢聚时代股票进行估值,原因是我们认为这将更好地反映欢聚时代的长期增长潜力。我们采用PEG(市盈增长比率)为主要估值方法,原因是其能在增长前景和市盈率之间作出平衡。

我们为欢聚时代设定的目标价的假设基础是:2015年每股美国存托凭证完全摊薄收益(不按照美国通用会计准则)为4.53美元、2015年到2017年之间每股美国存托凭证收益的复合年增长率为29%、以及PEG值为0.9倍。我们为欢聚时代设定的目标价意味着,按2015年预期每股收益计算,其市盈率为26倍。

我们还使用现金流量贴现法对欢聚时代进行了估值,所得目标价为116美元。在使用这种估值方法时,我们作出的主要假设包括:1)长期无风险折现率为4%;2)在中国市场上的股权风险溢价为7%;3)Beta值为1.1;4)贴现率为12%;5)最终增长率为3%。

-目标价下行风险:执行风险;来自于其他平台的竞争加剧;营销支出高于预期。

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